La forma del fideicomiso «es apropiada para las AFAP, son a muy largo plazo y con mercado poco líquido. Es muy difícil de vender a particulares». Aún así, «si el mercado se reduce a las AFAP es un mercado imperfecto»


Pese a crisis, se prepara emisión de siete fideicomisos por US$ 249:

Rubros. Pronto! se suma a grupos del agro y desarrolladores inmobiliarios

Mientras en el mundo los mercados oscilan al ritmo de los problemas de Europa y Estados Unidos, en la Bolsa de Valores de Montevideo la situación es bien diferente. Pese a la crisis, siete firmas prevén lanzar fideicomisos por US$ 249 millones.

«Lo que está en marcha, estaba antes que los mercados se cayeran», dijo a El País el presidente de la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM), Pablo Montaldo. Aún así, las siete empresas que tenían esos planes los mantienen y algunas tienen inversores del exterior interesados, dijeron a El País fuentes del mercado.

A estas se suma la emisión de Obligaciones Negociables (ON) que hará Conaprole -en el marco de su programa Conahorro- por US$ 3 millones en septiembre y otros US$ 3 millones en diciembre y el fideicomiso Campiglia-Pilay I que supone US$ 1,2 millones en títulos de deuda y $ 10.757 millones reajustables en certificados de participación (unos US$ 569 millones). Empero estos últimos se dan cada vez que el ahorrista paga una cuota mensual en pesos, con el objetivo de invertir en la construcción de edificios capitalizando así sus ahorros en un apartamento.

La compañía financiera Pronto! va a emitir un Fideicomiso en Unidades Indexadas (UI) por el equivalente a US$ 7,1 millones, en la primera colocación que efectúa desde que pasó a integrar el grupo canadiense Scotiabank, dijeron a El País fuentes financieras. El viernes pasado la empresa hizo una reunión privada para dar a conocer detalles del fideicomiso. Las fuentes dijeron que la firma aún espera que se complete el trámite ante el BCU, pero que ha encontrado buena recepción en el mercado para la segunda emisión de títulos para fondearse y dar créditos.

La gerente financiera de Pronto!, Ana Inés Zerbino, prefirió no realizar declaraciones a El País referidas a la emisión, porque la regulación de mercado se lo impide. Consultada sobre los motivos por los que la firma recurre a este mecanismo en vez de obtener fondos del Scotia, Zerbino se limitó a decir que «la visión de Scotiabank es que sus compañías continúen desarrollándose en todas sus dimensiones y las fuentes de financiamiento son una de ellas». Señaló además que «en este marco, si bien Pronto! cuenta con todo el respaldo del grupo, se mantiene la estrategia de contar con el mercado de capitales como una fuente importante de financiamiento».

El fideicomiso, que será administrado por EF Asset Management, tendrá un título «A» Senior por 56 millones de UI con un interés de 3,5% anual, mientras que el título «B» («Semi-senior») será por 4 millones de UI, y tendrá un interés de 4%.

Empero, los informantes dijeron que Pronto! informó que la licitación se hará por precio de los títulos, por lo que el retorno financiero para el inversor, quedará determinado por el mercado al momento de la colocación. El plazo se estima que será de algo más de tres años ya que la amortización está determinada en función del flujo de fondos. El título Senior está calificado como AA.uy y el Semi-senior como A.uy por parte de Standard & Poor`s.

RENTA AGROPECUARIA. Otros dos fideicomisos apuestan al sector agropecuario.

Uno de ellos es de la firma SPI Uruguay que prevé lanzar en septiembre un fideicomiso por un monto inicial de US$ 20 millones a cinco años de plazo, dijeron a El País fuentes del mercado bursátil.

Tendrá certificados de participación asociados a la producción agropecuaria y a la evolución del precio de la tierra, que darán entre 2,5% y 3% estimado de retorno el primero y entre 70% y 100% el segundo en los cinco años. Al final del plazo el campo se tasa o se vende y de allí surge la rentabilidad, aunque habrá mecanismos para aquellos que quieran salirse antes de la inversión, agregaron las fuentes. El mínimo de inversión para ingresar serán unos US$ 50.000. Si bien no se descarta, por ahora no se prevé que participen las AFAP, explicaron los informantes.

Por su parte, la empresa Forestry Management Service también inició los trámites ante el BCU para lanzar un fideicomiso por hasta US$ 100 millones. Según informó el semanario Búsqueda en base a fuentes financieras, el título será a 12 años de plazo y tendrá un retorno estimado de 7%. Las ganancias para los inversores surgirán del arrendamiento de los campos que se compren con los US$ 100 millones que obtendrá.

MUTUALISTAS. También hay dos fideicomisos que emitirán mutualistas locales, siguiendo la experiencia del Casmu.

Casa de Galicia lanzará uno en UI, por el equivalente a unos US$ 20 millones, a 14 años de plazo y con un interés que no está definido pero que en el mercado estiman como no muy por encima del que paga el gobierno, dijeron las fuentes.

El fideicomiso ya fue aprobado por una asamblea representativa de la mutualista que también aprobó el plan de reestructura. Es que los fondos obtenidos servirán para reestructurar pasivos y mejorar la liquidez. El Poder Ejecutivo aprobó el plan de reestructura operativa y financiera de la mutualista y el fideicomiso estará garantizado por el Fideicomiso Financiero Fondo de Garantía IAMC.

Tal como adelantó El País el pasado 28 de julio, la Asociación Española también emitirá un fideicomiso financiero por 330 millones de UI -unos US$ 40 millones- con vencimiento al 2027 y que pagará una tasa de interés anual de UI más 4,4%. El fideicomiso tendrá como activos los créditos contra el Fondo Nacional de Salud que obtenga la mutualista entre agosto de este año y septiembre de 2027. Los fondos obtenidos se usarán para cancelar y reestructurar deuda, financiar inversiones y mejorar la liquidez.

OTROS. El grupo chileno Independencia lanzará un fideicomiso por US$ 60 millones mediante títulos mixtos que pagan un interés incremental (con una parte fija y otra contingente que acompasa el crecimiento del negocio) y otro relacionado con la evolución del negocio. Será a 30 años de plazo y con el fondeo se comprarán oficinas, edificios para oficinas y en base al precio que se arrienden está la ganancia del inversor, informó El País la semana pasada.

A su vez, la firma Rondilcor (hotel Horacio Quiroga) emitirá un fideicomiso por US$ 2 millones a nueve años de plazo y que pagará un interés de 8%. El País adelantó en junio que con lo obtenido se financiará la compra de otro hotel en Salto.

Montaldo y Urraburu resaltaron los beneficios de la herramienta

El lanzamiento de siete fideicomisos en cinco meses (ocho si se suma el que emitió Agroempresa Forestal por US$ 50 millones y a 21 años de plazo hace dos semanas) es algo poco habitual para el mercado de capitales local.

El expresidente de la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM) y corredor bursátil, Ángel Urraburu, dijo a El País que «la figura del fideicomiso tiene que consolidarse en el país» ya que «es una fuente de financiamiento muy buena».

Recordó que «en la Argentina tiene un desarrollo brutal» y evaluó que acá va a tener que desarrollarse; demoró mucho en pasar esto (de ocho fideicomisos en cinco meses)». Respecto a si la crisis podría afectar este momento de la Bolsa local señaló: «No veo que esto vaya a tener siquiera la mitad de la repercusión (que tuvo en Uruguay) la crisis de 2008».

En tanto, el presidente de la BVM, Pablo Montaldo, afirmó a El País que el fideicomiso tiene una «ventaja entre comillas» y es que «la plata» que se obtiene de los inversores «está administrada por un tercero».

«El que administra el negocio no es el que administra la plata», explicó y agregó que «eso lo hace más atractivo» que otras opciones «y mejora la calificación de riesgo».

Las AFAP son los inversores naturales. Es que las administradoras «van a seguir teniendo dinero y necesidades de invertir», indicó Montaldo. En tanto, Urraburu señaló que la forma del fideicomiso «es apropiada para las AFAP, son a muy largo plazo y con mercado poco líquido. Es muy difícil de vender a particulares». Aún así, «si el mercado se reduce a las AFAP es un mercado imperfecto», afirmó.

FABIÁN TISCORNIA – El País 15/08/2011

http://elpaisweb2.elpais.com.uy/110815/pecono-586623/economia/pese-a-crisis-se-prepara-emision-de-siete-fideicomisos-por-us-249-/

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